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Why Markets Boomed in a Year of Human Misery

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Die zentrale, verwirrende wirtschaftliche Realität der Vereinigten Staaten Ende 2020 ist, dass auf der Welt alles schrecklich ist, während auf den Finanzmärkten alles wunderbar ist.

Es ist ein makaberes Spektakel. Die Preise für Vermögenswerte erreichen immer wieder neue, außergewöhnliche Höchststände, wenn täglich rund 3.000 Menschen an Coronavirus sterben und 800.000 Menschen pro Woche neue Arbeitslosenanträge stellen. Selbst ein Enthusiast des modernen Kapitalismus könnte sich fragen, ob etwas in der Funktionsweise der Wirtschaft tief gebrochen ist.

Um diese seltsame Mischung aus lebhaften Märkten und wirtschaftlicher Verzweiflung besser zu verstehen, lohnt es sich, sich den Daten zuzuwenden. Zufällig bieten die Zahlen eine kohärente Darstellung darüber, wie die Vereinigten Staaten zu diesem Zeitpunkt gekommen sind – eine mit Lehren darüber, wie sich Politik, Märkte und Wirtschaft überschneiden – und zeigen die starke Ungleichheit zwischen den Besitzern und Nichtbesitzern des Pandemiejahres.

Es beginnt, wie so viele epische Geschichten, mit einer Tabelle mit Daten aus den Volkseinkommens- und Produktkonten, nämlich „Persönliches Einkommen und seine Disposition, monatlich“.

Dieser Bericht zeigt, wie Amerikaner verdienen und ausgeben, zwei Aktivitäten, die das Coronavirus in diesem Jahr drastisch verändert hat. Wenn wir die Zahlen von März bis November (die neuesten verfügbaren) kombinieren und sie mit dem gleichen Zeitraum im Jahr 2019 vergleichen, können wir die Auswirkungen der Peitsche auf die Peitsche deutlicher erkennen.

Die erste wichtige Beobachtung: Die Gehälter und Löhne fielen insgesamt weniger, als selbst ein aufmerksamer Beobachter der Wirtschaft denken könnte. Die Gesamtvergütung der Mitarbeiter ging in diesen neun Monaten nur um 0,5 Prozent zurück, was eher einer leichten Rezession als einer wirtschaftlichen Katastrophe entspricht.

Das scheint unmöglich. Große Teile der Wirtschaft wurden geschlossen; Millionen sind arbeitslos. Die Zahl der Arbeitsplätze, die Arbeitgeber auf ihrer Gehaltsliste angegeben haben, ging im November um 6,1 Prozent gegenüber dem Vorjahr zurück. Dies geht aus separaten Daten des Arbeitsministeriums hervor.

Wie kann die Zahl der Arbeitsplätze um 6 Prozent sinken, während die Vergütung der Mitarbeiter nur um 0,5 Prozent sinken kann? Es hat damit zu tun, welche Arbeitsplätze verloren gegangen sind. Die Millionen von Menschen, die aufgrund der Pandemie nicht mehr arbeiteten, waren überproportional in schlecht bezahlten Dienstleistungsberufen beschäftigt. Höher bezahlte professionelle Jobs waren eher unberührt, und eine Handvoll anderer Sektoren boomten, wie z. B. Lager- und Lebensmittelgeschäfte, was zu höheren Einkommen für diese Arbeitnehmer führte.

Die Arithmetik ist so einfach wie verwirrend. Wenn ein Unternehmensleiter einen Bonus von 100.000 US-Dollar erhält, wenn er ein Unternehmen durch ein schwieriges Jahr führt, während vier Restaurantangestellte mit 25.000 US-Dollar pro Jahr ihren Arbeitsplatz vollständig verlieren, ist der Nettoeffekt auf die Gesamtvergütung gleich Null – auch wenn dies menschlich sehr schmerzhaft ist ist angefallen.

So gingen Löhne, Gehälter und andere Formen der Arbeitnehmerentschädigung trotz Massenarbeitslosigkeit nur geringfügig zurück – 43 Milliarden US-Dollar in den neun Monaten. Aber die Geschichte hat noch mehr zu bieten.

Bei allen Angriffen auf das CARES-Gesetz, die der Kongress Ende März verabschiedete, ist das Ausmaß, in dem er zur Unterstützung der Einkommen der Amerikaner diente, insbesondere derjenigen, die Arbeitsplätze verloren haben, außergewöhnlich.

Das Einkommen der Amerikaner aus Leistungen der Arbeitslosenversicherung war von März bis November 2020 25-mal höher als im gleichen Zeitraum des Jahres 2019. Dies spiegelt teilweise wider, dass natürlich Millionen mehr Arbeitslose Leistungen suchten. Es spiegelt aber auch einen wöchentlichen Zuschlag von 600 USD für Leistungen bei Arbeitslosigkeit wider, den das Gesetz bis Ende Juli beinhaltete – zusammen mit einem Programm zur Unterstützung von Freiberuflern und Vertragsarbeitern, die ihren Arbeitsplatz verloren haben und ansonsten keinen Anspruch auf Leistungen hätten.

Insgesamt haben die Arbeitslosenversicherungsprogramme von März bis November 499 Milliarden US-Dollar mehr in die Taschen der Amerikaner gepumpt als im Vorjahr. 365 Milliarden US-Dollar davon waren das Ergebnis der Ausweitung des CARES-Gesetzes.

Die 1.200-Dollar-Schecks an die meisten amerikanischen Haushalte, die in diese Gesetzgebung einbezogen wurden, trugen weitere 276 Milliarden Dollar zum persönlichen Einkommen bei – ein Großteil davon entfiel auf Familien, bei denen kein Einkommensrückgang zu verzeichnen war.

Aktualisiert

1. Januar 2021, 23:00 Uhr ET

Und das Unterzeichnungsprogramm des Gesetzes, mit dem Unternehmen dazu ermutigt werden sollen, die Mitarbeiter auf ihren Gehaltslisten zu halten, das Paycheck Protection Program, verhinderte einen Zusammenbruch des „Einkommens der Eigentümer“ – Gewinne, die den Eigentümern von Unternehmen und landwirtschaftlichen Betrieben zufielen. Dieses Einkommen stieg knapp um 29 Milliarden US-Dollar, wäre aber ohne die PPP und ein Nahrungsmittelhilfeprogramm für Coronaviren um 143 Milliarden Dollar gesunken.

Das sind bemerkenswerte Zahlen. Insgesamt war das kumulierte Einkommen der Amerikaner nach Steuern von März bis November 2020 um 1,03 Billionen US-Dollar höher als 2019, was einer Steigerung von mehr als 8 Prozent entspricht. Ein Teil des Pessimismus unter Wirtschaftsprognostikern (und Journalisten) im Frühjahr spiegelte ein Unverständnis darüber wider, wie groß und einflussreich diese Konjunkturzahlungen sein würden.

Das Einkommen ist aber auch nur ein Teil der Geschichte. Große Veränderungen im Jahr 2020 fanden auch auf der anderen Seite des Hauptbuchs statt: den Ausgaben.

Wenn wir uns einer anderen spannenden Geschichte zuwenden: „Persönliche Konsumausgaben nach Hauptprodukttyp, monatlich“, sehen wir ein Muster, das im Nachhinein offensichtlich erscheint, aber nicht so leicht vorherzusagen war, während die Wirtschaft im Frühjahr zusammenbrach.

Der offensichtliche Teil war ein Rückgang der Ausgaben für Dienstleistungen: Alle diese Restaurantreservierungen, die nie vorgenommen wurden, Flüge, die nicht genommen wurden, Sport- und Konzertkarten, die nicht gekauft wurden, summierten sich zu ernsthaftem Geld. Die Ausgaben für Dienstleistungen gingen um 575 Milliarden US-Dollar oder fast 8 Prozent zurück.

Weniger offensichtlich waren einige der anderen Muster, die sich auf die Verbraucherausgaben bei einer Pandemie auswirkten. Die Amerikaner gaben bedeutende Dollars – solche, die sie nicht für Dienstleistungen ausgeben wollten oder konnten – für Dinge aus. Die Ausgaben für langlebige Güter stiegen um 60 Milliarden US-Dollar (ein besserer Stuhl für die Arbeit von zu Hause aus oder vielleicht für ein neues Fahrrad), während die Ausgaben für langlebige Güter um 39 Milliarden US-Dollar stiegen (denken Sie an den Bourbon, der für den Verbrauch zu Hause gekauft wurde und in einem alternativen Universum protokolliert worden wäre als “Dienstleistungen” Verbrauch in einer Bar).

Der zweite Reiz

Antworten auf Ihre Fragen zur Stimulus-Rechnung

Aktualisiert am 30. Dezember 2020

Das Wirtschaftshilfepaket wird Zahlungen in Höhe von 600 US-Dollar ausgeben und für mindestens 10 Wochen ein Bundesarbeitslosengeld in Höhe von 300 US-Dollar ausschütten. Erfahren Sie mehr über die Maßnahme und was für Sie drin ist. Weitere Informationen dazu, wie Sie Hilfe erhalten, finden Sie in unserem Hub.

    • Erhalte ich eine weitere Anreizzahlung? Einzelne Erwachsene mit einem bereinigten Bruttoeinkommen in ihrer Steuererklärung für 2019 von bis zu 75.000 USD pro Jahr erhalten eine Zahlung von 600 USD, und ein Paar (oder jemand, dessen Ehepartner im Jahr 2020 verstorben ist), der bis zu 150.000 USD pro Jahr verdient, erhält das Doppelte dieses Betrags. Es gibt auch eine Zahlung von 600 USD für jedes Kind für Familien, die diese Einkommensanforderungen erfüllen. Personen, die Steuern mit dem Status eines Haushaltsvorstands einreichen und bis zu 112.500 US-Dollar verdienen, erhalten ebenfalls 600 US-Dollar zuzüglich des zusätzlichen Betrags für Kinder. Menschen mit einem Einkommen knapp über diesem Niveau erhalten eine Teilzahlung, die um 5 USD pro 100 USD Einkommen sinkt.
    • Wann könnte meine Zahlung eintreffen? Die Finanzabteilung teilte am 29. Dezember mit, dass sie begonnen habe, direkte Einzahlungen zu leisten, und am nächsten Tag Schecks verschicken werde. Es wird jedoch eine Weile dauern, bis alle berechtigten Personen ihr Geld erhalten.
    • Betrifft die Vereinbarung die Arbeitslosenversicherung? Der Gesetzgeber erklärte sich damit einverstanden, die Zeitspanne zu verlängern, in der Menschen Arbeitslosengeld beziehen können, und eine zusätzliche Bundesleistung neu zu starten, die zusätzlich zu den üblichen staatlichen Leistungen gewährt wird. Aber statt 600 Dollar pro Woche wären es 300 Dollar. Das wird bis zum 14. März dauern.
    • Ich bin mit meiner Miete im Rückstand oder erwarte es bald zu sein. Bekomme ich Erleichterung? Die Vereinbarung sieht 25 Milliarden US-Dollar vor, die von staatlichen und lokalen Regierungen verteilt werden, um zurückgebliebenen Mietern zu helfen. Um Unterstützung zu erhalten, müssen die Haushalte verschiedene Bedingungen erfüllen: Das Haushaltseinkommen (für 2020) darf nicht mehr als 80 Prozent des Gebietsmedianeinkommens überschreiten; Mindestens ein Haushaltsmitglied muss von Obdachlosigkeit oder Wohninstabilität bedroht sein. und Einzelpersonen müssen aufgrund der Pandemie Anspruch auf Arbeitslosenunterstützung haben oder direkt oder indirekt finanzielle Schwierigkeiten haben. Die Vereinbarung besagt, dass die Unterstützung für Familien mit geringerem Einkommen, die seit drei Monaten oder länger arbeitslos sind, Vorrang hat.

Aber die zusätzlichen Ausgaben für Sachen überstiegen nicht den Rückgang der Ausgaben für Dienstleistungen. Und dank niedrigerer Zinssätze sanken die persönlichen Zinszahlungen der privaten Haushalte und andere sonstige Ausgaben um 59 Milliarden US-Dollar.

Insgesamt nahmen amerikanische Haushalte nicht nur mehr Geld auf, sondern gaben auch weniger Geld aus. Die Gesamtausgaben gingen um 535 Milliarden US-Dollar zurück.

Diese Kombination aus steigendem persönlichem Einkommen und sinkenden Ausgaben drückte die Sparquote der Amerikaner ins Wanken. Von März bis November waren die persönlichen Ersparnisse um 1,56 Billionen US-Dollar höher als 2019, ein Anstieg von 173 Prozent. Normalerweise bewegt sich die Sparquote in einem engen Bereich, etwa 7 Prozent kurz vor der Pandemie. Sie stieg im April auf 33,7 Prozent und erreichte damit den höchsten Stand seit 1959.

Selbst als Millionen von Menschen in diesem Jahr mit großen finanziellen Schwierigkeiten konfrontiert waren, bauten die Amerikaner insgesamt erstaunlich schnell Ersparnisse auf. Es musste irgendwohin gehen. Aber wo? Das Festhalten an zusätzlichem Bargeld war eine Option – und der Bargeldumlauf ist seit Februar um 260 Milliarden US-Dollar gestiegen, was einer Steigerung von 14 Prozent entspricht. Die Einlagen bei Geschäftsbanken sind deutlich gestiegen – seit der ersten Märzwoche um 19 Prozent.

Oder für diejenigen, die sich mit Risiken ein wenig besser auskennen, gab es Investitionen in Aktien, was das erklärt Anstieg des S & P 500 um 16 Prozent im Jahresverlauf. Für diejenigen, die mit viel Risiko vertraut sind – und die Dynamik des Marktes nutzen möchten – gab es den Kauf einer marktüblichen Aktie wie Tesla oder Handelsoptionen.

Oder Sie hätten die Gelegenheit der Pandemie nutzen können, um ein neues Haus zu kaufen: Die Hausverkäufe stiegen, und der nationale Immobilienpreisindex von S & P CoreLogic stieg im Oktober gegenüber dem Vorjahr um 8,4 Prozent.

Im Wesentlichen führt der Anstieg der Ersparnisse bei den Menschen, die große wirtschaftliche Schäden durch die Pandemie vermieden haben, zu einer Flut, die die Werte fast aller finanziellen Vermögenswerte anhebt.

Sicher spielt die Federal Reserve eine Rolle. Die Zentralbank hat die Zinssätze auf nahe Null gesenkt; versprach, sie dort jahrelang zu halten; kaufte Staatsschulden; und unterstützte Märkte für Unternehmensanleihen. Aber der Anstieg der Vermögenspreise hat seinen Weg in viele Sektoren gefunden, weit entfernt von jeglicher Form der Fed-Unterstützung, wie Aktien und Bitcoin. Und der Anstieg hat sich in diesem Herbst eher beschleunigt, obwohl die Fed keine zusätzlichen stimulierenden Maßnahmen ergriffen hat.

Die Fed spielte eine große Rolle bei der Stabilisierung der Märkte im März und April, aber die Rallye seitdem spiegelt wahrscheinlich diese breitere Dynamik in Bezug auf Einsparungen wider.

Nur weil Sie diese Marktgewinne erklären können, bedeutet dies nicht, dass hohe Vermögenspreise gelten werden. Sie könnten eine Geschichte erzählen, in der die Wirtschaft zurückkehrt, wenn Menschen geimpft werden, und das gesamte Muster sich umkehrt, wobei die Sparquote negativ wird, wenn die Amerikaner ihren Vorrat für Reisen und andere Luxusgüter ausgeben, die 2020 verboten waren. Dies könnte die Inflation ankurbeln, was, wenn es schwerwiegend genug ist, dazu führen könnte, dass die Fed ihren einfachen Geldansatz früher zurückzieht, als die Menschen jetzt denken.

Die wirtschaftliche Erzählung von 2021 muss jedoch noch geschrieben werden – und wenn 2020 eines lehrt, ist der Handlungsbogen unvorhersehbarer, als Sie vielleicht denken.

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